中国债券：偿还债务需要更高的收益率

就在两年前，外国投资者和发行人就被中国债券市场所吸引。美国和欧洲收益率下降推动离岸资金投向以人民币计价的中国债券。包括地方债在内的政府债券创历史新高。现在风险越来越大。

中国在 6 月发行了超过 1.5 万亿人民币（2230 亿美元）的地方政府债券，创下月度纪录，比上年增长 80%。今年迄今为止，为基础设施项目融资的债券发行量已超过 2.5 吨，是去年的三倍。中国国家铁路集团等公共基础设施相关集团的排放量也有所增加。

希望基础设施项目能够刺激落后的经济增长，这促成了繁荣。借款人利用了低利率。例如，中国国家铁路公司去年秋天以仅 3.16% 的收益率出售了 2026 年债券。

当 10 年期美国国债收益率低于 1% 时，这是有道理的。现在他们超过了 2.9%。

同时，本地默认值正在增加。去年，37家中国债券发行人违约。其中，12 家为公营企业。外国投资者意识到，这些并没有政府隐性担保。创纪录的发行意味着对一些公司来说，总负债已达到令人担忧的水平。在中国国家铁路公司，他们去年达到了 5.9 吨人民币。

投资者应追随今年减少在中国发行人民币计价债券的外国发行人的步伐。熊猫债发行量不到去年平均水平的一半。

北京严格的零疫情政策继续给内需带来压力。不太可能实现该国全年5.5%左右的经济增长目标。经济学家预计国内生产总值接近 4%。

债务抛售不会停止。增长放缓意味着未来几个月应该会有更多的基础设施投资和更多的借贷。中国发行人将需要扩大美国和中国债券收益率之间的利差，以吸引同等水平的投资者。

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