Что за 409А?

За последние несколько месяцев внутренние проверки Stripe и Instacart были обновлены в рамках процесса проверки 409A. Из-за рейтингов стоимость стартапов упала на 28 % и 38 % соответственно.

О чем сигнализируют эти изменения цен другим стартапам, которые находятся на поздних стадиях развития благодаря пандемии? И насколько серьезно мы должны относиться к ним? Мы поговорили с Carta, AngelList, EquityZen и другими, чтобы лучше понять процесс 409A и почему технологическим компаниям может потребоваться более низкая оценка прямо сейчас.

Оценки 409A стали обычным явлением в технологической отрасли после скандала с Enron, который спровоцировал их создание. В ответ на некоторые правонарушения руководителей Enron Конгресс принял раздел 409A Налогового кодекса IRS, регулирующий порядок предоставления компаниями опционов на акции своим сотрудникам.

Несмотря на то, что компании не обязаны получать оценку 409A, Налоговое управление сделало ее почти обязательной для частных компаний, поддерживаемых венчурным капиталом. Команда Swan регулярно проводит оценку 409A для компаний, а также предоставляет такие услуги, как управление таблицей капиталовложений и данные о вознаграждении стартапов.

Налоговое управление США рекомендует компаниям использовать достаточно определенную базовую оценку для оценки цены исполнения акций с ограниченным доступом (RSU) и опционов, которые они предоставляют сотрудникам, – сказал Свон. Проще говоря, компания может указать на оценку 409A и сообщить IRS, что кто-то другой провел оценку стоимости обыкновенных акций компании. Если они этого не сделают, стартапы сами должны определить свою справедливую рыночную стоимость на случай, если постучится в IRS.

В то время как большинство публичных компаний могут просто выпускать RSU и опционы по цене исполнения, эквивалентной цене их акций на момент выпуска, у частных компаний, очевидно, нет аудиторий по ценам акций, на которые они могли бы ссылаться, чтобы убедиться, что их оценки справедливы.

Именно здесь на помощь приходят сторонние поставщики 409A, сказал TechCrunch Фил Хаслетт, основатель и директор по стратегии EquityZen. Он сказал, что почти все технологические компании, которые привлекли более 5 млн долларов США и имеют более 10 сотрудников, будут проходить процесс оценки 409A не реже одного раза в год.

Компании также должны запрашивать новую оценку 409A всякий раз, когда они подозревают, что значительное событие может повлиять на их стоимость, например привлечение нового раунда финансирования, завершение приобретения или (кхм) преодоление значительного спада на рынке. Стоимость нового шифра 409A может варьироваться от 1000 долларов США, если это небольшой стартап, до 20 000 долларов США, если это бизнес на ранней стадии.

Однако важно отметить, что оценки 409A полностью отделены друг от друга и часто сильно отличаются от подразумеваемых оценок, определенных инвесторами в ходе раунда финансирования. Хотя раунд финансирования может побудить компанию запросить оценку 409A, сама оценка 409A выполняется сторонней компанией, похожей на аудитора.

Эти компании обычно учитывают факторы, отличные от тех, которые учитывают венчурные капиталисты. По сути, основатели утверждают, что, поскольку инвесторы покупают акции другого типа, они также покупают другой тип оценки.

"Я думаю, многие компании не говорят вслух, но это общеизвестно, что оценка 409A почти всегда ниже, чем оценка в последних раундах финансирования", – сказал Хаслетт. Другими словами, 409A — это консервативная оценка, в то время как внешняя оценка, выбранная инвесторами, может быть немного выше.

Одна из причин такого несоответствия заключается в том, что инвесторы в стартапы получают привилегированные акции. Таким образом, они, как правило, присваивают своим портфельным компаниям более высокую оценку, чем поставщик 409A, потому что обыкновенные акции обычно оцениваются с дисконтом по сравнению с привилегированными акциями до тех пор, пока компания не станет публичной. Оценка 409A обычно влияет только на стоимость обыкновенных акций, потому что переоценка привилегированных акций также в процессе 409A обременительна и, следовательно, относительно редко.

Второе отличие заключается в методах оценки и основных прогнозах, используемых в процессе 409A.

При оценке 409A сторонний бизнес обычно использует два метода для определения стоимости бизнеса. Во-первых, это метод сопоставимых компаний, который рассматривает других участников отрасли для определения подходящего оценочного мультипликатора, применимого к оцениваемой компании. Это почти формула: оценщики 409A расскажут стартапу, как он выглядит, и чем более зрелым будет стартап, тем большее влияние на стартап могут оказать публичные курсы акций...