Das beste VC-Finanzierungsvehikel für Einhörner außerhalb des Silicon Valley

Als Wagniskapital Ende der 1950er Jahre erstmals institutionalisiert wurde, war das wichtigste Instrument die nachrangige Wandelanleihe mit trennbaren Optionsscheinen – „Convertibles“. Der Hauptgrund für die Verwendung war die Finanzierungsstruktur der ersten Welt des Risikokapitals. Viele der ersten institutionalisierten Risikokapitalfirmen waren Small Business Investment Companies (SBICs), die von der Small Business Administration lizenziert wurden und ihr eigenes Eigenkapital mit staatlichen Darlehen hebeln durften. Mit Ausnahme der bankeigenen SBICs wurden die meisten SBICs durch Eigenkapital und Darlehen der SBA finanziert. Diese SBICs benötigten regelmäßige Rückzahlungen von den Unternehmen, die sie finanzierten, und sie nutzten Wandelanleihen aus folgenden Gründen:

· Wandelanleihen wurden gegenüber Stamm- und Vorzugsaktionären bevorzugt

Die Wandelanleihen verfügten über Barmittel (sofern das Unternehmen es sich leisten konnte, die Kredite zurückzuzahlen oder zu refinanzieren)

Die Wandelanleihen berechneten Zinsen, die es den SBICs ermöglichten, ihre eigenen Zinsen, die sie der SBA schuldeten, zurückzuzahlen

· Wandelanleihen könnten nach oben in Stammaktien umgewandelt werden, wenn das Unternehmen ein attraktives Ausstiegsereignis hätte.

Der negative Aspekt von Wandelanleihen war, dass Unternehmen Zinsen zahlen und Kapital zurückzahlen mussten, obwohl sie beides für eine gewisse Zeit hinauszögern konnten. Aber der Überhang bedeutete, dass das Unternehmen nicht wie der sprichwörtliche Seemann ausgeben konnte und das Wachstum oft einschränken musste, um einen positiven Cashflow zu erzielen. Sobald das Potenzial des Unternehmens offensichtlich war, konnte es sich mit Eigenkapitalinstrumenten refinanzieren, einschließlich Börsengängen.

Die zweite Phase in der Entwicklung des Risikokapitals war Ende der 1970er Jahre eine Gesetzgebung, die die Gründung von Limited Venture Capital (LP)-Partnerschaften ermöglichte, die von Pensionsfonds finanziert wurden, was eine der tiefgreifendsten Veränderungen im Risikokapital bewirkte:

VC LPs nutzten Vorzugsaktien, um sich einen Vorteil gegenüber SBICs zu verschaffen. Vorzugsaktien hatten weniger belastende Dividendenzahlungen und Kapitalrückzahlungsanforderungen, sodass das Geschäft schneller wachsen konnte

Mit VC LPs, die Finanzierungen in verschiedenen Phasen anbieten, könnten Unternehmen Wachstumsfinanzierungen in aufeinanderfolgenden Runden sichern, um ihr volles Potenzial auszuschöpfen

Ohne SBA-Einschränkungen waren VC-LPs attraktiver für junge und wachstumsstarke Unternehmen

Silicon Valley VC LPs hatten zu dieser Zeit die beste Position unter den VCs, da die Halbleiterindustrie führende technologiebegeisterte Unternehmer angezogen hatte, die dann aufeinanderfolgende aufstrebende Branchen wie PCs und das Internet dominierten, und sie haben ihre Dominanz nicht aufgegeben .

Der dritte Schritt in dieser Entwicklung war die Entwicklung des Simple Agreement for Future Equity (SAFE), das im Silicon Valley entwickelt wurde. In dieser Vereinbarung investierten die Angels hauptsächlich in Unternehmen und bewerteten ihr Eigenkapital auf der Grundlage einer zukünftigen Finanzierungsrunde mit Risikokapital. Es ermöglichte den Anlegern im Wesentlichen, ihre Investition in Aktien umzuwandeln, ohne dass zum Zeitpunkt der Investition ein Preis festgelegt wurde. SAFEs werden als einfacher und kürzer und mit "weniger Aufwand" beworben, aber Investoren könnten im Geschäft stecken bleiben, wenn es keinen Anreiz gibt ...