刺激措施根本不是解决中国陷入困境的经济的良方。

一些分析人士认为，地方政府仍然拥有大量资产（如银行、房地产、水电公用事业）来支持其在基础设施建设方面持续的财政扩张。但近年来，这些资产大部分都致力于支持其融资工具。鉴于沉重且快速增长的债务负担，人们不禁想知道中国地方政府还剩下多少借贷能力。

他们是否可能将资产私有化以资助更多基础设施建设？这里有两个障碍。首先，缺乏政治意愿。地方政府似乎决心获得中央政府的帮助。

7月8日，江苏省淮安市一建筑工地，工人在施工。图片来源：Getty Images

此外，虽然资产出售可能为地方政府的债务问题提供短期解决方案，但它将损害其未来的收入来源。虽然他们的土地出售收入永久下降，但他们对银行和公用事业的依赖却大大增加。

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中央政府确实有能力大幅增加支出来刺激经济。但这需要大量赤字融资，因此需要意识形态转变。

未来几年，花费巨资救助负债累累的地方政府是不可避免的，但北京方面将非常不情愿地这样做，因为各级政府之间财政预算的划分意味着对地方政府施加纪律——北京的救助计划削弱这种纪律。

其次，货币政策解决方案已经变得无效，因为利率已经很低，进一步降息的空间很小。在目前4-5%的水平下，贷款利率仅够覆盖银行的运营成本，更不用说坏账了，银行业的盈利能力也受到质疑。

随着西方国家提高利率以对抗通货膨胀，中国必须谨慎对待汇率，尤其是在进一步大幅降息的情况下。这就是为什么中国人民银行最近降息的幅度很大。